二季报研读:特斯拉行驶在正确的道路上

导语

忘了利润额吧,这辆酷车仪表盘上的其他读数显示,特斯拉的目的地就在不远的前方。

  (撰稿 邱锴俊)特斯拉一季度抢得了”首个盈利的电动汽车厂商”头衔,二季度又实现”盈利”。除此之外呢?

  特斯拉公布二季报后,多数人将目光投向利润额。细看特斯拉的财报,”盈利”的计算方式不能令人信服。但是,对这样一家还在快速成长的企业来说,盈利与否不重要。从更重要的主营业务表现看去,特斯拉二季度的表现相当好。

  盈利疑云

  特斯拉称二季度净利润2600万美元,环比增长七成。这一数值是不按通用会计准则(Non-GAAP)计算得出。如果按通用会计准则(GAAP)计算,特斯拉二季度净亏损额3100万美元。

  从亏损3100万美元,到盈利2600万美元,特斯拉的会计师做了什么?

  Non-GAAP规则下,特斯拉可以不计入两项成本,多计入一项收入。多计入的一项收入,是1930万美元的租售收入。特斯拉在二季度引入了租售计划,消费者可以按月交付车款,并在三年后可将车卖给特斯拉。特斯拉承诺,可以相当于S级奔驰车的高残值率,回购消费者手中的旧车。不过,特斯拉和几个银行合作此租售计划,因此可以在每辆车租售出去时,获得全款。但按通用会计准则,这些收入不能被全部计入。

  华尔街分析师们对此项调整意见甚大。特斯拉的计算方法,租车等于卖车,隐藏了后续风险————到时旧车不值钱怎么办?此前,特斯拉对车辆残值很有信心,因为短期内不会有媲美他们的电动车。然而,特斯拉面临以己之矛攻己之盾的困境。三年以后,特斯拉可能推出平民版电动车,价格在3.5万美元左右。届时,采用租售计划的车主如果都选择回售,特斯拉就会有大量不值钱的二手Model S在手,成为包袱。

  不过,这三项调整都是正常的经营动作,只是在GAAP规则下对利润表伤害较大而已。

  什么是关键指标?

  评价一家上市公司,最重要的还是主营业务的表现。特斯拉在电动汽车的产销上表现继续改善。二季度,特斯拉产能提升了四分之一,交付了5150辆汽车,达到新高。不过,卖车收入4.01亿美元(GAAP规则),比一季度下降了。原因包括整体车价下降、租售计划的收入计算方式,以及特斯拉的ZEV(零排放车)积分收入下降。

  尽管如此,特斯拉的毛利润却从一季度的9632万美元上升到约1亿元。毛利率正如管理层计划地那样提升:二季度毛利率(NON-GAAP)从一季度的17%提高到22%。不计ZEV的收入,二季度提升了8个百分点。特斯拉此前计划,在四季度将毛利率提高到25%(不计ZEV收入)。在致股东信中和财报说明会上,CEO马斯克都对实现这一目标表示乐观。

特斯拉CEO马斯克对毛利率达到目标有信心。

特斯拉CEO马斯克对毛利率达到目标有信心。

  特斯拉计划继续提升产能,三季度交车5000辆,2013年全年仍为2.1万辆,2014年达到4万辆。不过,他们的扩产计划也有困难。在财报会议上,马斯克有些恼怒地提及,特斯拉的供应商没料到他们有这么大的需求,因此暂时没法跟上扩产步伐。但特斯拉对产能扩张总体有信心,购买了临近原工厂的31英亩土地,以备扩建之需。

  毛利逐步提升,产能逐渐扩张,特斯拉交出令人信服的盈利成绩只是时间问题。不过,在此之前,其资产状况值得特别关注。过去十年中,特斯拉曾几度资金耗尽,马斯克自掏身家、传统汽车厂投资、美国能源部贷款,都曾救特斯拉于水火。如今特斯拉已经来到盈亏平衡线附近,持续经营会不会有问题?

  二季报说:不会。现在的特斯拉,像个健步的年轻人,肩上无重担,囊中有足粮。特斯拉手握7.5亿美元的现金,而且没有了对政府的负债。这些现金主要来自于当季一次总额约为10亿美元的募资。偿还了美国能源部的贷款之后,还有大半在特斯拉账上。

  三四季度,特斯拉在新车研发和一般行政方面上都会增加支出,另外还有1.5亿美元的资本支出。但是,特斯拉的管理层预测,同期的经营性现金流都将为正。总体而言,特斯拉的资产状况相当健康。

  因此,不如忘了利润额吧,这辆酷车仪表盘上的其他读数告诉我们,特斯拉的行驶方向和速度正常,油箱里的油也很充足,目的地就在不远的前方。

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